December 1, 2021

Nous avons une image claire que les provisions seront plus que suffisantes

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Javier Pano, directeur financier de CaixaBank, nous accueille au dernier étage de l’une des tours Kio de la capitale, où l’on apercevait auparavant le profil d’un ours fluoré vert comme le logo de la plus qu’éteinte Caja Madrid, devenue plus tard Bankia.

C’est la première fois qu’elle accorde une interview depuis la fusion, qui reconnaît ouvertement qu’elle a précipité le Covid et dont elle n’exclut pas l’émergence de synergies nouvelles et plus importantes. Dans la perspective du printemps, CaixaBank présentera au marché un nouveau plan stratégique et, peut-être, pourrait-elle proposer de nouvelles formules de rémunération des actionnaires, en suivant le chemin du secteur en Europe.

Le rachat d’actions a déjà atterri en Espagne. BBVA, d’abord, et Banco Santander, plus tard, les ont inclus dans leur rémunération. CaixaBank suivra-t-elle vos traces ?

Nous avons annoncé la politique de dividende pour 2021, qui n’envisage pas cette formule. Ce que nous avons annoncé, c’est un paiement en espèces de 50 % sur les bénéfices ajustés pour les impacts extraordinaires de la fusion. Le temps nous le dira. C’est quelque chose qui dépend de la décision du conseil d’administration et nous travaillons actuellement sur un nouveau plan stratégique que nous espérons présenter au marché au printemps.

Je suis convaincu qu’à ce moment-là, nous pourrons donner plus de détails. Désormais, l’objectif est de revenir là où nous étions pratiquement avant la pandémie et, surtout, après une opération aussi importante [absorption de Bankia].

Dans tous les cas, envisageriez-vous d’avancer le premier versement à cette année, en profitant de la fin de l’interdiction de la BCE ?

La chose normale est que c’est comme toujours, après la tenue de l’Assemblée Générale, qui a généralement lieu au mois d’avril [2022].

La rémunération estimée de CaixaBank pour l’année 2023 dépasse 7% de rentabilité et serait un catalyseur clair. Qu’est-ce que ne pas savoir interpréter le marché ou où est la logique de ce qui se passe ?

Pratiquement toutes les banques se négocient en dessous de leur valeur comptable. C’est une situation qui se produit surtout en Europe car aux États-Unis les banques sont mieux valorisées. Une situation de taux d’intérêt converge qui fait douter du moment où l’industrie va vraiment retrouver des niveaux de rentabilité sur le capital.

Il y a une réalité et c’est l’environnement de taux d’intérêt et une certaine lenteur dans l’octroi de crédits en Espagne qui remettent en cause ces prévisions. En raison de la pandémie, il y a également eu un autre doute, fortement réduit, sur la qualité du crédit et qui a créé une ombre pour le marché. Il y a de l’incertitude et cela signifie in fine appliquer une décote aux valorisations. Après l’opération avec Bankia, nous devrions tendre à moyen-long terme à nous rapprocher de notre valeur comptable qui, en actualisant les incorporels, est de 3,60 euros.

« Nous ne partageons que 5% de la clientèle de détail avec Bankia. Nous sommes optimistes quant au nombre de synergies »

Dans un scénario de crise maximale, certaines entités ont déjà dépassé les ROE de 10% [CaixaBank a clôturé le mois de juin à 8,2%]. Est-ce le point de départ d’un nouveau scénario, avec une hausse potentielle du prix de l’argent dans un an, peut-être aux États-Unis ?

A mon sens, le marché est très exigeant en ce moment car ce qu’il pense être le coût du capital [supérieur à 10%] est excessif compte tenu du contexte général des taux d’intérêt. Après les actions vient le niveau supplémentaire 1 , qui est le Cocos [dette perpétuelle], et le mois dernier nous avons émis une émission à 3,65%, un record en Europe du Sud, qui a ensuite été égalé par une autre entité espagnole [Banco Santander]. Entre 10 % et ces 3,65 %, il y a beaucoup de différence. Cela dit, notre travail consiste à atteindre la rentabilité exigée par le marché.

Dans le plan stratégique sur lequel vous avez commencé à travailler, avez-vous déjà introduit la variable des taux d’intérêt un peu plus élevés ?

La perspective d’une hausse des taux n’est pas là et on ne peut pas construire un business plan sur cette base. En fait, la fusion avec Bankia obéit dans une large mesure à cette logique. Avec le Covid est arrivée une étape encore plus longue que celle initialement attendue des taux bas, mais nous ne pouvions pas attendre tout ce temps que la banque soit rentable. Grâce à cette opération, nous disposons d’un ensemble de synergies et d’économies de coûts et de revenus futurs qui doivent nous conduire à une amélioration significative de la rentabilité.

« Nous aspirons à au moins 25 % des 70 000 millions de fonds européens »

Où peuvent être les leviers supplémentaires qui améliorent la rentabilité de la banque jusqu’à la hausse des taux ?

Dans les coûts, il y a deux vecteurs. Il est évident que dans une fusion de deux activités similaires, telles que la banque de détail, il existe une opportunité de réduire les chevauchements d’une multitude de choses. Sur cette base, nous avons un plan d’économies. Nous avons conclu un accord de travail pour 6 500 personnes qui quitteront la banque dans les prochains trimestres, ce qui aura un retour dans les années à venir. Au niveau des dépenses, il y a des économies [en évitant les doublons]. Et il y a aussi une réorganisation des bureaux au niveau de la rue.

Le nombre estimé est de 1 500 bureaux à re

la scène (en Espagne le taux interannuel est de 4%) en raison de l’accélération des économies qui a lieu après le Covid et qui accompagne également l’annonce de la fin des achats d’actifs par les banques centrales des États-Unis et de l’Union européenne.

Inquiet de gérer les actifs?

« La situation que nous attendons est normale, sans inflation incontrôlable. Or, il est souhaitable que cette situation nous conduise à une inflation un peu plus élevée qui n’oblige pas la BCE à continuer d’appliquer autant de stimulus et qu’elle lui permette ne serait-ce que de rester. Si la BCE retire ces stimuli cela pourrait provoquer une positivisation de la courbe des taux d’intérêt et, dans un environnement contrôlé, elle est positive », explique Javier Pano lors de l’entretien.

En revanche, le CFO de CaixaBank reconnaît qu’il n’a pas encore mis cette future hausse du prix de l’argent dans la zone euro au calendrier. “C’est un vent arrière pour le secteur (??) mais ce ne sera pas avant 2022 ou 2023”, dit-il. Avec les derniers chiffres sur la table, le portefeuille ALCO de CaixaBank [constitué principalement d’obligations d’État] s’élève à 60,3 milliards d’euros -15,8 milliards proviennent de Bankia-, soit 2 000 millions de moins qu’en mars de cette année. Fondamentalement, les expirations en cours ne sont pas couvertes car l’entité “a décidé d’attendre”.

« Nous avions l’impression, avec l’annonce du tapering aux Etats-Unis et la remontée des perspectives d’inflation, que les rendements [yields] seraient ajustés à la hausse. Dans cinq ans, le portefeuille de titres à revenu fixe aura tendance à être un peu plus important car il y a une réalité : le ratio prêts/dépôts, en général, est en baisse [actuellement, de 94%].

Bien que nous soyons maintenant dans des circonstances de liquidité très exceptionnelles, il semble qu’il y ait une certaine tendance structurelle à la croissance des dépôts et non pas à la fois des particuliers, mais des entreprises et du secteur public, qui accumulent des liquidités et les déposent dans les banques. La chose logique, c’est qu’une partie de cet écart [entre la baisse des crédits et l’augmentation des dépôts] soit couverte par des titres à revenu fixe », conclut.

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