Erich Arispe Morales, directeur principal de Fitch Ratings et analyste turc, a évalué la politique économique de la Turquie.
Déclarant que l’augmentation des performances d’emprunt des banques turques est importante car elle montre que la confiance des investisseurs internationaux dans le secteur a été retrouvée, Morales a qualifié de « positive » la durabilité « cohérente » des politiques mises en œuvre en termes de notation de crédit.
S’adressant à CNBC-e, Morales a déclaré à propos de l’avenir de la livre turque : « La dépréciation progressive de la TL n’est pas un obstacle sur la voie de la désinflation. Il a ajouté qu’ils s’attendent à ce que la TL clôture l’année au niveau de 36 TL. contre le dollar.
«Le véritable défi pour les hommes politiques est de maintenir une politique globalement restrictive sur une longue période afin de réduire l’inflation à des niveaux proches de ceux des pays de catégories similaires», a déclaré Morales.
Les cotes de crédit sont considérées comme revêtant une importance cruciale pour les pays et les investisseurs étrangers qui envisagent d’investir dans ces pays. La plupart des grands fonds perçoivent les investissements de portefeuille et de capital dans des pays à faible notation de crédit comme risqués, et les investisseurs ne sont prêts à investir dans n’importe quel actif du pays qu’en échange d’un taux de rendement élevé qui reflète ce risque. Un faible score de crédit entraîne des coûts d’emprunt élevés sur les marchés mondiaux. En dehors de cela, les valorisations des entreprises sont souvent directement affectées par les scores de crédit en raison des paramètres de risque pays utilisés.
La cote de crédit de la Turquie
La notation de crédit de la Turquie, qui avait atteint des niveaux de qualité investissement en particulier au début des années 2000, est retombée à des niveaux « spéculatifs » avec des révisions successives négatives ces dernières années. Cependant, un mouvement amorcé juste avant les élections a fait naître l’attente d’une tendance à la hausse de la cote de change du pays. Les décisions successives de notation positive ont été un facteur qui a créé une atmosphère positive pour l’avenir.
Fitch Ratings, l’agence internationale de notation de crédit, a commencé à évaluer la notation de crédit de la Turquie au niveau spéculatif B en 1994, et 30 ans plus tard, en 2024, elle l’évalue au niveau B+, ce qui indique un autre niveau spéculatif.
L’interview de Morales avec CNBC-e est la suivante :
«Dans le dernier rapport publié par Fitch, nous avons constaté une augmentation de la notation des banques turques en monnaie locale. Peut-on dire les mêmes perspectives positives pour l’économie turque en général ?
Nous avons observé une amélioration significative des réserves internationales depuis notre décision de notation début mars, lorsque le gouvernement a été rehaussé à la note « B+ » avec une perspective positive. Cette amélioration est importante non seulement en termes de niveaux de réserves, mais également en termes de composition des réserves nettes (hors swaps de change) qui devient positive. Cette évolution a été réalisée en partie par le déclin de la dollarisation financière.
Si cette cohérence politique peut être maintenue…
Malgré cela, l’inflation reste un défi politique majeur dans un contexte de pressions sur les prix toujours fortes et d’une demande intérieure résiliente. Même si nous nous attendons à ce que la Banque centrale maintienne des conditions financières relativement strictes, avec l’aide de réglementations bancaires ciblées, nous pensons que les politiques budgétaires et de revenus, y compris les décisions concernant l’ajustement du salaire minimum, seront probablement calibrées pour freiner la demande intérieure. Si cette cohérence politique peut être maintenue, elle aura un effet positif sur la solvabilité de la Turquie en contribuant à une diminution de l’inflation, à une réduction du déficit du compte courant et à une amélioration durable des réserves internationales.
Comment évaluez-vous les derniers efforts de la direction économique en matière de fiscalité ? Il y a de nombreux débats sur la question de savoir si la charge fiscale doit être répartie entre le plancher ou le plafond. Comment évaluez-vous ces discussions en termes de justice fiscale ?
Nous ne donnons pas de conseils sur les décisions politiques gouvernementales, y compris celles liées à la fiscalité. Notre attention actuelle sur la politique budgétaire est de savoir dans quelle mesure les mesures de maîtrise des dépenses et les mesures potentielles de recettes annoncées le mois dernier réduiront le déficit du gouvernement central et soutiendront l’objectif de la Banque centrale de contenir l’inflation en améliorant la cohérence avec sa politique plus stricte.
Du point de vue de notre notation de crédit, les finances publiques restent solides par rapport à leurs pairs grâce à de faibles niveaux d’endettement (30 % du PIB), une base de revenus solide, des amortissements de la dette gérables et des conditions de financement améliorées.
Nous avons augmenté notre prévision d’inflation à 43 pour cent
La prévision d’inflation de la Banque centrale de la République de Turquie pour la fin de l’année est de 38 pour cent. Pensez-vous que cet objectif est réalisable avec les politiques actuelles ? La Banque centrale a indiqué qu’elle poursuivrait sa lutte contre l’inflation en maintenant ses taux d’intérêt constants à 50 pour cent lors de sa réunion du 27 juin. Quelles mesures attendez-vous de la Banque centrale concernant les taux d’intérêt ?
Dans notre mise à jour de juin sur le scénario macroéconomique de la Turquie, nous avons augmenté notre prévision d’inflation sur 24 ans de 40 % en mars à 43 %, en raison de la résilience de la demande intérieure et de la dynamique d’inflation plus forte que prévu observée notamment en avril. Nous pensons que la Banque centrale est déterminée à maintenir sa politique restrictive, comme l’a souligné la décision de politique monétaire de juin. En conséquence, nous nous attendons à ce que la CBRT réduise son principal taux directeur de 250 points de base seulement à la fin de l’année. Le défi pour les décideurs politiques est de maintenir une politique généralement restrictive sur une longue période afin de réduire l’inflation à des niveaux comparables à ceux des pays pairs.
En raison de politiques plus rationnelles que par le passé, les investisseurs étrangers entrent en Turquie depuis un certain temps par le biais d’investissements de portefeuille et de carry trade. Pensez-vous que cet afflux d’investissements étrangers se transformera en investissements en capital à long terme (investissements directs étrangers) ?
À la suite des élections locales, il semble que la confiance dans la durabilité de l’orientation politique actuelle ait augmenté parmi les investisseurs et que les attentes concernant la stabilité des taux de change se soient améliorées de la part des acteurs économiques nationaux, favorisant, par exemple, une moindre dollarisation financière.
Étant donné que la confiance est un élément important de la dynamique positive actuelle du taux de change et des marchés financiers, une plus grande confiance dans le fait que le processus actuel de normalisation et de rééquilibrage des politiques entraînera une baisse durable de l’inflation entraînera une baisse des anticipations d’inflation qui resteront nettement supérieures au niveau central. les objectifs d’inflation provisoires des banques et les anticipations d’inflation à long terme. Nous pensons qu’il sera important de soutenir les entrées de capitaux.
Que pensez-vous de la stabilité de la livre turque ? Récemment, nous avons assisté à nouveau à des mouvements à la hausse de la parité dollar/TL. La parité, qui oscillait depuis longtemps horizontalement autour de 32,20, a de nouveau atteint les niveaux de 33.
Attendez-vous une augmentation progressive du dollar/TL d’ici la fin de l’année ? S’il y a une hausse du taux de change, comment pensez-vous que cela se répercutera sur l’inflation ?
Nous nous attendons à ce que la livre turque se déprécie progressivement et termine probablement l’année autour de 36 par rapport au dollar américain. Lorsque l’attente d’une politique monétaire stricte est soutenue par des politiques budgétaires et des revenus plus cohérentes, des réserves internationales plus fortes en termes de niveau et de composition, l’accès au financement extérieur et une diminution du déficit du compte courant, nous ne nous attendons pas à une forte dépréciation de la TL. comme les années précédentes. Selon nous, la dépréciation progressive de la livre turque ne devrait pas constituer un obstacle au processus de désinflation, dans la mesure où l’orientation politique ancre les attentes et soutient l’attractivité des actifs en lires.
Comment la suppression de la Turquie de la liste grise affecte-t-elle les actions en matière de notation de crédit ?
Nous n’avons pas mis en avant la suppression de la liste grise du GAFI comme facteur de notation de la Turquie. Selon nous, l’inclusion de la Turquie en 2021 n’a pas eu d’impact négatif mesurable pour les banques locales en termes d’accès au financement externe ou de relations de correspondants. Nous pensons que les principaux facteurs affectant négativement les conditions d’accès au financement pour les institutions turques, y compris l’État et les banques, et les entrées limitées de capitaux en 2021-2022 sont liés à l’incertitude politique accrue et aux risques potentiels pour la stabilité macroéconomique et financière découlant de la politique précédente. mix axé sur des taux d’intérêt bas.
Cependant, nous pouvons considérer la décision récemment annoncée du GAFI dans le contexte d’un processus plus large de normalisation de la politique turque après les élections générales de 2023. Nous avons noté que l’augmentation des emprunts étrangers des banques turques depuis le 2S23 indique que les investisseurs internationaux ont retrouvé confiance dans le secteur depuis que la Turquie a adopté des politiques macroéconomiques plus traditionnelles. Compte tenu du coût encore élevé du financement et des réserves de capitaux et de liquidités de change généralement adéquates des banques, les banques turques continueront probablement d’entrer sur le marché de manière opportuniste.
